2024.03.04

　　『品种专题解读』

　　股指：市场强势反弹

　　股指。昨日市场强势反弹，北向资金大幅净流入166亿元，成交额维持万亿元以上，半导体板块大涨。在市场连续反弹后，指数存在震荡整理的需求，但节前指数底部已经探明，当前流动性环境好转，北向资金开始回流，临近两会政策预期仍在发酵，指数有望震荡上行。

　　黑色系板块：市场短期或仍有反复，关注现货价格波动

　　螺卷。短期市场略有企稳，两会来临叠加需求还没完全启动，价格来到电炉谷电成本附近有一定支撑。不过3月将进入传统需求旺季，基于对需求端的担忧，预计价格还会跟随成本有回落的压力。

　　目前看地产销售数据依然一般，基建增速也在放缓，出口端随着海外钢价回落也在转弱，金三银四的旺季仍有可能不及预期。供给端，废钢有补跌压力，电炉产量会开始释放增加供给压力。成本端，铁水增幅空间或不大，原料价格有走弱驱动。

　　铁矿。3月是钢材传统需求旺季，市场交易重心会倾向于基本面情况，包括钢材和铁矿库存变化。当下钢材经过节前节后的累库后，库存压力开始显现，基于对地产、基建、出口需求的谨慎态度，倾向于钢材去库较慢，钢厂复产较慢，进而铁矿去库也不会太快，因此预计铁矿价格还有调整压力。

　　双焦。焦炭第四轮现货提降落地后现货暂时企稳，钢厂暂无第五轮提降预期，盘面反弹升水现货，主要还是焦煤盘面价格偏强。目前看焦炭会保持低利润状态，下游需求依然不佳，铁水产量连续两周回落，下游钢厂补库积极性一般，焦化厂库存压力仍在。预计焦炭价格在下游打压和上游煤价支撑下，震荡为主。

　　焦煤供给依然受到“三超”和隐蔽工作面专项整治的影响，近期不断传出煤矿减产的消息，对焦煤价格也有一定支撑。不过最近现货总体还是偏弱，下游需求也不佳，焦煤继续往上压力加大。能否再次转弱还需要关注两会后煤矿复产的情况，如果符合预期，那么在需求同比减量的背景下，焦煤还有回落的驱动，如果不及预期，预计价格震荡。

　　玻璃。从中长期看玻璃依然面临高供给，中上游库存偏高以及需求转弱的压力。不过连续下跌，盘面基本靠近天然气成本附近，基差不断走扩，下游企业还有补库的需求和预期，预计短期盘面或有望止跌，空单建议止盈，等待再次做空的机会。

　　纯碱。纯碱周度产量来到74万吨以上，需求在65万吨附近，没有太多投机需求下累库9万吨。总的也是过剩格局，但纯碱基本面利空计价也比较充分，盘面接近氨碱法成本，库存集中在上游，且产业集中度高，继续往下驱动减弱，空单可逐步止盈，关注现货走势。

　　能源化工：油价短期偏强

　　原油。周五油价上涨，因欧元区二季度制造业PMI终值普遍强于初值，以及市场憧憬OPEC+延长减产至二季度，以及加沙再度遇袭出现大规模伤亡，也门重申红海立场。

　　周末包括沙特，阿联酋，伊拉克，阿尔及利亚和哈萨克斯坦等国宣布延长减产，俄罗斯额外减产47.1万桶/日，叠加美国炼厂有望退出春检恢复开工，预计原油近期走势偏强。

　　沥青。2月第4周沥青产业数据显示炼厂销量恢复正常水平，不过库存端保持增长，其中厂库连续快速上升，阶段性构成价格上涨的阻力。隔夜油价冲高回落，短线预计震荡为主。

　　LPG。沙特出口官价持平略高于市场预期，PDH开工回升至同期偏高，但丙烯价格走弱阻止毛利继续修复，部分企业新增检修安排，化工需求或维持平稳。燃气淡季使得下游采购谨慎，炼厂再度累库，现货市场整体转弱。基本面压制盘面顶部空间，持续回升动能有限。

　　PX。国际油价高位回落，成本无法提供进一步上行驱动，导致国内盘面价格涨势收敛，国内供应高位震荡，不过4月起存检修计划，PX供需格局有改善预期，调油逻辑短期难以证伪，等待美亚贸易开启，整体来看后市维持谨慎乐观。

　　策略建议：中长期依然逢低多PX和多PXN，左侧布局多单等待调油逻辑的开始，远期有一定不确定因素。

　　PTA。成本利好支撑PTA价格，但由于TA自身库存高企，终端恢复略微不及预期，导致盘面整体维持偏震荡格局，虽然成本端走势纠结，但下跌空间较小，因此成本端支撑犹在。近端检修情况尚不明朗，库存去化缓慢，若兑现不及预期，则无法跟涨原料端。整体大方向依然跟随PX保持一致。

　　策略建议：中长期跟随PX寻找低多机会，逢低做多PTA加工费。

　　MEG。乙二醇价格重心有所下移，不过4500-4600存在偏强支撑，进入3月份之后，装置检修较为集中，整体供需格局存好转预期，下游聚酯负荷回升至87%左右，较2月份均值有所上行，关注金三银四实际订单下达情况。

　　策略建议：中长期大的逻辑和方向依然是寻找低位做多，4500-4600左右区间可以适当布局多单，目前等待3月检修落地情况。

　　供应端负荷稳定，虽然没有常态化去库，但低位区间点价成交补库仍尚可。目前高开工和高库存限制了盘面价格的向上弹性，观察后续出口情况以及装置春检实际落地情况，供应端的回落或能够再次提供向上驱动。

　　策略建议：后续装置春检带来的供应下降预计会带来新一波的上涨行情，05合约维持小幅震荡趋势，底部多单继续持有。

　　甲醇。消息面上，马石油甲醇2期170万吨/年装置故障停车，初步预估为期1周。南京诚志2期60万吨/年MTO装置停车检修，初步预计时长20天左右。

　　港口持续缺货叠加西南气头装置3月减产20%，甲醇短期震荡偏强。虽然供应压力偏大和需求季节性下滑的弱势基本面格局并未得到根本性扭转，但现实端偏强且强基差延续的情况下做空风险偏大。

　　风险偏好低的投资者可待看到产销区运输恢复以及伊朗限气结束后进口量回归造成港口实质性的累库和煤价开始下行等右侧信号后再沽空05合约，关注春检和“金三银四”需求旺季的兑现情况。

　　聚烯烃。聚烯烃短期在化工中表现偏强，变化主要在于煤炭消息带来支撑以及装置检修计划增多，PP新装置投产推迟。此外，市场还存在需求回归后的补库预期。

　　中期角度来看，聚烯烃最大的矛盾还是在于高库存在价格向上的弹性有限，减产和出口虽然是利多驱动，但仅代表短期价格偏强或者限制向下的幅度。

　　目前不确定的点在于需求，短期是存在着阶段行的补货行为，但进入3月后实际强弱还需要关注订单，从当前情况来看暂时一般。聚烯烃依然维持震荡格局，上下空间都有限。PE可以找低点做多，PP由于新装置投产压力减小，高抛低吸为主。

　　棉花。棉价重回震荡模式，关注需求预期兑现的情况。

　　有色金属：新能源相关品种表现强势

　　铜。宏观面，国内情绪受两会召开临近提振，海外方面美国ISM制造业PMI数据超预期回落，市场降息预期再度反复，致使美元回落，支撑铜价。

　　基本面，铜市场后续或转向后续双弱的阶段，供应端存在减产压力，需求端同样面临旺季需求偏弱的问题，短期铜价维持震荡运行为主。

　　铝/氧化铝。氧化铝方面，短期更多为市场炒作，几内亚氧化铝发运目前维持正常，矿端的复产预期推迟到两会之后，远月供应问题仍有改善预期，价格上方空间有限，预期3月供应将增加，远月维持偏空思路对待。

　　电解铝方面，供应端西南地区冶炼厂提前复产可能性下降，需求端临近旺季，但是从目前订单水平看，更多为节前留存订单，新增订单有限，除特高压外暂无亮点出现，实际旺季成色仍需关注，铝锭的低库存预计难以回到正常水平，仍给到价格较强的支撑，预计铝价维持震荡运行，关注消费超预期可能。

　　镍。受印尼总统换届以及审批流程更新，2024年印尼RKAB审批进度缓慢，成本支撑走强，推动镍价上涨。中期来看，镍价供需宽松格局不变，镍库存仍在快速的累积，压制镍价上方空间。短期，谨慎追高；中长期，可关注政策因素扰动结束后的逢高沽空机会

　　农产品:豆粕突破震荡区间

　　油脂。上周油脂延续反弹势头。国内库存下降，穆斯林斋月备货旺季，棕榈油季节性减产周期，红海局势紧张导致原油走强。因此，预计在3月上旬油脂走势仍偏强。

　　豆粕/菜粕。上周两粕突然走强，尤其豆粕在上周五大幅走强，向上突破震荡逾一个月的区间。目前国内库存下降，美豆止跌反弹。本周有望延续反弹势头，不过后市仍面临南美大豆上市的压力。

　　生猪。05盘面低开震荡调整，收盘14365点。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。

　　整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。

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